飞鹤回应做空：严重失实、毫无根据

撰文：王文婷

今日，乳业人的朋友圈都被这条消息刷屏——飞鹤被沽空机构做空，飞鹤紧急停牌。

要知道，飞鹤上市还不足十天。不过，飞鹤方面的回应也非常强硬，公司强烈否认该报告所载所有指控，并认为有关指控严重失实、毫无根据。

冷友斌针对GMT Research 做空回击

11月21日，做空机构GMT Research 发布了针对中国飞鹤的做空报告，报告中针对飞鹤收入的快速增长、盈利能力位居行业前列等方面提出质疑。

报告指出，虽然这并不意味着它一定存在虚假收入的情况，但无法找到令人信服的理由来解释飞鹤的快速转型。还指中国飞鹤本次香港IPO筹集的资金用途是用来还债也值得怀疑，建议投资者进行规避。

对于上述指控，飞鹤方面回应《乳业财经》表示，公司强烈否认该报告所载所有指控，并认为有关指控严重失实、毫无根据且严重误导投资者。飞鹤正在积极准备相关证明材料。

飞鹤董事长冷友斌今日也针对GMT Research 的做空一事发了内部信，称上述指控没有经过任何的调查和研究，毫无根据、恶意中伤，不仅严重误导投资者，伤害了飞鹤品牌，更伤害了中国乳业，极其不负责任，对此坚决不能容忍，公司将依法保留诉诸法律的权利，坚决予以反击。

据了解，GMT最开始是由一位分析师而成立的会计研究机构，但因为常常活跃在港股、美股大力做空一些中概股而多战成名。这家公司曾经沽空的公司有：58同城、京东、中国交建、中国中药、国药控股、安踏等，皆为相关行业龙头公司。

长期关注国内乳业市场的人都知道，近几年港股上市的乳业股频繁遭到沽空机构的狙击，从浑水做空辉山、杀人鲸做空澳优，再到今日的GMT做空飞鹤，为什么港股上市的乳企频繁被做空机构盯上？

独立乳业分析师宋亮指出，近年在港股对多个企业进行恶意做空是有预谋的，特别是对飞鹤的做空报告没有详细的数据支撑，此份做空报告短期内对飞鹤的影响不大，但还是建议企业要建立一套反做空的应对机制。

美国资本市场对中国概念股打压厉害

其实早在2003年，飞鹤就登陆美国纳斯达克上市，并在2005年4月成功转板到美国纽约证券交易所中小板市场交易。

然而由于美股融资成本过高、彼时美国资本市场对中国概念股的打压非常厉害，公司经营和股价长期不成正比等问题，飞鹤决定在美国退市。2013年6月，冷友斌宣布，(嗦牛子是什么意思？嗦牛子，指为男性口交。牛子在东北一些地区的方言中指阴茎，嗦牛子就是指口交。游戏解说周淑怡在一次直播中，读取粉丝发来的邮件时，有一个男粉丝说：周姐，我前几天听了你的课，和室友分手了。平时他晚上熄灯主动来嗦我牛子......(读到这里周淑怡已经笑崩了)而嗦牛子这个词也被大家顿时感悟了是什么意思。)公司私有化工作在历时8个月后终于完成。同年7月，飞鹤乳业正式退市并完成私有化。

此后的几年里，飞鹤不断传出要上市的消息。

直到2017年，飞鹤向港股递交了招股书，申请港股主板上市，才算正式重启IPO之路。但是由于当时收购了美国营养健康补充剂公司而暂缓了港股IPO的计划。

今年7月，飞鹤在港交所披露了上市申请文件，再次向港股发起冲刺。

飞鹤在招股说明书中指出，对于选择香港联交所的理由是“拟巩固中国市场的市场地位，通过创新扩大产品组合以及使国际业务增长，且为进一步提升形象及为扩张及潜在并购提供额外资本。”

10月29日，飞鹤召开全球发售会，并宣布香港联交所主板上市的计划。此次飞鹤全球发售计划为8.93亿股，发行区间为7.5至10港元，拟募资67亿至89亿港元。

11月13日，飞鹤正式在港交所挂牌交易。

东北飞出的金

众所周知，飞鹤是东北黑土地上走出来的企业。1962年，飞鹤从齐齐哈尔起步，坐落于北纬47°黄金奶源地，是国内最早的奶粉企业之一。

经过57年的发展，飞鹤已成国产奶粉的头部品牌企业，2018年提前53天达成了百亿目标。这是国产奶粉品牌首个突破百亿的企业。

2018年，按照零售销售价值计算，飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉集团中排名第一，市场份额为15.6%；从高端市场来看，飞鹤的市场份额约13.1%；超高端市场截至2018年市场份额为24.7%。

其中，飞鹤的超高端星飞帆产品系列的销售收入从2016年7.12亿元增加至2018年的51.08亿元，复合年增长率为168%；营收占比从201 6年的19.1%提升至49.2%，大幅增长30%。

而从财务数据看，2016年 -2018年，飞鹤的收益分别为37.24亿元、58.87亿元、103.92亿元，年复合增长率67.05%；净利润分别为4.06亿元、11.60亿元22.42亿元，年复合增长大约在134.99%。

今年上半年，飞鹤实现营业收入58.92亿元，同比增长34.37%；实现利润17.51亿元，同比增长60.42%。

除了发力高端、超高端市场外，飞鹤乳业近几年也在拓展业务范围，进行多元化发展。2018年12月，飞鹤跨界收购营养健康补充剂零售商VITAMIN WORLD， INC．，此外，飞鹤还在加拿大安大略省金斯顿建造牛奶及羊奶婴幼儿配方奶粉生产设施，预计2020年上半年完成建设及投产。

众所周知，从2008年开始，国产奶粉走上了重塑品牌和消费者信心重建的道路，经过近十年的发展，国产奶粉逐步抢回市场份额，消费者信心也在一步步回升。

飞鹤作为一家发展了近60年的老牌国产奶粉企业，身上背负的既有民族品牌崛起的使命，又有国内奶业振兴的希望，它的成长历程可以说是中国奶业艰辛奋斗历程的缩影，这样的企业，值得支持。

《乳业财经》

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